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信用違約風險怎么看,怎么辦?

作者:Admin 發布時間:2020年01月06日10:33:53 247次瀏覽
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信用違約風險怎么看,怎么辦?

竟彩 www.rcpjl.com      2019年以來,債券市場違約事件頻發,違約規模和違約主體數量持續上升。截至2019年12月13日,信用債市場共有421只債券發生過違約,涉及152個發行主體,違約債券余額規模合計約2803億元。其中,2019年違約債券數量182只,違約債券余額規模合計1382億元,涉及69個發行主體,首次違約發行主體新增40個。

  信用違約呈現六大特征

  回顧2019年,信用違約風險呈現六大特征,這些特征有些反映信用市場建設在穩步推進,有些則隱含著潛在風險。

  反映市場正常發展方向的特征有三個方面。

  一是2019年信用債券市場投資者信用風險意識持續上升,保持剛兌的信用資產越來越少。2014年以來,信托剛兌、短融中票剛兌、國企剛兌、上市公司剛兌逐步打破,2019年同業剛兌、城投剛兌也逐步瓦解,信用市場正在有序走向市場出清狀態。

  二是針對債券違約風險持續上升的情況,監管機構出臺了一系列政策制度完善債券違約機制。一方面發布《回購違約處置實施細則(試行)》,在違約后抵押品處置上進行打補丁操作,另一方面發展匿名拍賣市場,提高違約資產處置效率。近期證監會發布辦法,規范結構化發行,使得債券發行市場回歸本源。

  三是信用債券市場機制建設穩步推進。包括高收益債券市場逐步成熟,信用風險對沖工具繼續加大創新力度,CDS交易趨于活躍。

  隱含潛在風險的特征也主要有三個。

  一是信用違約的觸發機制越來越從經濟周期性因素轉向公司治理因素。今年以來的包商銀行、海航、方正集團的違約都和公司治理機制混亂有很大關系。而公司治理機制導致的信用違約風險更大,因為其具有不可預測性,很難處置、違約存量規模大等特征,所以會造成更大的沖擊。

  二是信用違約越來越成為破壞微觀金融生態的因素。主要包括主觀惡意逃廢債日益頻繁,債券投資人保全制度暴露出漏洞、債券投資人持有人大會形同虛設、持有人利益難以保障;高收益債市場存在一些內幕交易的空間,導致市場出現逆向選擇。

  三是信用違約更多地體現為“三期疊加”,分別是經濟周期下行、金融周期收縮和債務周期高企這三大周期性因素共振,導致信用風險持續加大。

  此外,需要引起關注的是,企業屬性也成為違約與否的一個決定性因素,2014年信用債市場打破剛兌以來,違約主體性質從民企擴散到各類發行主體,但民企債券違約數量占比在近三年都高達80%以上。2019年違約的債券中有153只都是是民企發行主體。

  2020年沿著三個方向演化

  過去的2019年對信用債券投資機構來講確實是最艱難的一年,太多的爆雷和太多的無奈使得很多投資人無以應對。2020年信用違約是否能夠迎來轉機,大家都很期待。目前看2020年的信用風險的發展和演化可能沿著三個方向。

  一是對信用債券市場來講,雖然經濟有望企穩,但是企業仍然面臨較大的尾部風險。重點是高債務率和監管趨嚴的行業,如房地產業和汽車產業的尾部風險就比較大。

  二是風險爆發的重點可能從企業轉向金融機構和個人。2019年已經爆發出來的銀行同業風險,進入2020年之后可能持續存在,并可能加劇,中小銀行仍然存在風險釋放壓力;證券公司的股權質押風險雖然經過2019年股市上漲風險有所緩釋,但暴露風險的規模仍然高企;結構化發行造成的資產管理機構債券風險仍然需要有效消化;交易對手風險高企,包括回購業務違約暴露的貨幣市場交易對手風險和期貨公司場內外客戶的違約風險。

  個人方面,根據中國人民銀行2019年金融穩定報告,國內居民債務率高達60%,接近發達經濟體水平。居民部門債務端快速擴張,但實際收入增長乏力。同時債務因為主要在地產上而具有剛性,而名義收入增速和財產端收入都與經濟周期相關,具有較大的波動性。因此隨著居民部門杠桿率攀升到較高的水平,警惕房價和其他金融資產價格出現系統性風險,防范居民資產負債表衰退的風險出現。隨著居民信用的擴張,違約余額也不斷增加,信用卡和住房按揭貸款余額絕對值較高,汽車和信用卡的違約率較高。

  三是2020年的信用風險仍然具有較大脆弱性,傳導鏈條也呈現發散態勢。主要是來自外部風險的沖擊和傳染風險依然較大,包括全球股票市場從高位回落的風險;資金回購市場的傳導鏈條并未得到有效修復,回購違約造成的流動性沖擊隨時可能重演;國內外和區域性政治局勢動蕩可能對金融系統帶來新的壓力。

  針對2019年信用市場的新特征和2020年發展趨勢,可以采取一些舉措進行有效應對。長期性政策要堅持改革導向,釋放信用市場活力,提高金融市場定價效率,有效支持實體經濟發展;短期政策要托底,確保不發生系統性風險;具體包括三個層面的政策措施。

  一,從根源上規范信用市場建設,需要在法律制度、財務制度上做好長期制度性供給側改革。要規范、重整企業會計和財務報表制度,保證財務報表的公正、客觀、透明和公信力;要采取措施堅決打擊惡意逃廢債行為,堵上制度漏洞;要出臺明確的處置方案,有效解決公司控制權變化后出現的違約處置難問題;要采取措施進一步完善投資者?;ご朧?,特別是真正發揮好債券持有人大會功能,保障持有人利益。

  二,要積極采取措施用市場化方案降低信用違約風險??梢哉攵暈ピ頰ピ己蟠χ媚鹽侍?,設立債券市場“不良資產”風險處置公司,及時將市場上違約的債券進行資產清理和風險隔離,防止傳染。

  要加大對財務造假的發行人懲罰力度,不能簡單一罰了之,對財務造假、惡意逃廢債的董監高要列入誠信黑名單,限制其一些高檔消費。規范中介機構和評級機構行為,提高信用風險識別和定價效率。

  要進一步完善貨幣市場基礎設施和治理體系。建議可以沿著如下方向探索:

  一是真正將公開市場一級交易商做實。一方面將更多的非銀機構納入一級交易商,特別是頭部證券公司和頭部基金公司;另一方面,將非銀一級交易商納入公開市場操作范圍,使非銀機構獲得最后貸款人的融資便利。

  二是發展買斷式回購和三方回購。買斷式回購可以提高質押物使用效率,同時降低違約后處置的摩擦成本,有效降低違約后風險傳染。

  三是適度推動基于多級托管的主經紀商制度,通過保證金和保證券制度設計,解決非銀機構融資難問題。

  三,進行逆周期調控,避免出現系統性風險。要發揮宏觀審慎政策逆周期調節功能,實施穩健貨幣政策,適度進行貨幣放松。包括定向寬貨幣,過TMLF、定向降準、PSL等工具化解民營企業和中小企業融資難題。要發揮微觀金融政策靈活性,緩解企業融資困境,對符合政策鼓勵方向,有較大發展潛力的企業不能隨意抽貸、停貸。對于一些尾部風險比較大的行業適當進行定向紓困,有效落實穩經濟,基建托而不舉,發揮穩定器功能,力促地產平穩,深化改革開放,增加制度供給,提升微觀主體活力。(來源:中新網)

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